2009年2月28日星期六
2009年2月26日星期四
兽首及投资—圆明园鼠兔首铜像分别以1400万欧元卖出
大约2000年的时候，那时我还在上海证券交易所做红马甲，当时有幸在交易所一楼大堂里参观了被保利买回的兽首，如果没记错的话，应该是虎、牛和猴。
今天，圆明园鼠兔首铜像分别以1400万欧元卖出，成为各大网站新闻的头条。
现在就简单地整理一下，看看兽首的投资价值，这里不涉及任何政治、社会、文化问题。
1、2000年4月保利集团以700多万港币拍得牛首、818.5万港币竞得猴首。
2、2000年5月保利集团以1544万多元港币成交虎首。
2、2003年回购猪首时，600多万元人民币。
3、2007年9月，由何鸿燊先生出资6000余万人民币购得马首，并捐赠给国家。
4、今天，鼠兔首铜像分别以1400万欧元卖出，约1.2亿人民币。
结论：
1、2000年4月，兽首的价值为700万左右。
2、仅数天后的5月因炒作（知道保利集团势在必得），升值至1500万。
3、到2003年，价值基本回归，只值600万。属下跌趋势。
4、今天1.2亿！
——保利集团厉害，实在是厉害，手里的筹码，十年十倍！
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现在就简单地整理一下，看看兽首的投资价值，这里不涉及任何政治、社会、文化问题。
1、2000年4月保利集团以700多万港币拍得牛首、818.5万港币竞得猴首。
2、2000年5月保利集团以1544万多元港币成交虎首。
2、2003年回购猪首时，600多万元人民币。
3、2007年9月，由何鸿燊先生出资6000余万人民币购得马首，并捐赠给国家。
4、今天，鼠兔首铜像分别以1400万欧元卖出，约1.2亿人民币。
结论：
1、2000年4月，兽首的价值为700万左右。
2、仅数天后的5月因炒作（知道保利集团势在必得），升值至1500万。
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4、今天1.2亿！
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2009年2月23日星期一
NO 隐私！—— 被偷走的HTC手机数据已经被远程擦除
今天看到新闻一则——被偷走的HTC手机数据已经被远程擦除
大意如下：
上周巴塞罗那Mobile World Congress上,HTC包含Windows Mobile 6.5绝密数据的一台 HTC Touch Pro2 展示机被盗。这引发了业界的热议，而据APC杂志今天的消息确认，这台机器上的整个操作系统和所有的用户数据都已经被微软早已设定好的远程擦写特性清理完毕，最少限度地减少了微软和运营商的损失。
——你还认为你手机里的资料只有你自己可以看见吗？？？
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大意如下：
上周巴塞罗那Mobile World Congress上,HTC包含Windows Mobile 6.5绝密数据的一台 HTC Touch Pro2 展示机被盗。这引发了业界的热议，而据APC杂志今天的消息确认，这台机器上的整个操作系统和所有的用户数据都已经被微软早已设定好的远程擦写特性清理完毕，最少限度地减少了微软和运营商的损失。
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2009年2月14日星期六
学习：国际投行狙杀东航始末
新浪上看到的这篇东西不错，转过来，供大家学习，特别是国企老总。
航油套保合约暗藏后门 国际投行狙杀东航始末
东航，是这样亏掉62亿的，说来也简单，基本上一天亏4000万就可以达到指标了。
废话少说，看文章——
航油套保合约暗藏后门 国际投行狙杀东航始末
东航，是这样亏掉62亿的，说来也简单，基本上一天亏4000万就可以达到指标了。
废话少说，看文章——
再过3个月，东方航空(600115.SH)将戴上ST帽子。根据测算，其2008年全年的亏损额可能高达122亿元，其中航油套保浮亏62亿元，实际赔付已经超过1000万美元，随着合约的不断到期，这个窟窿还会越捅越大。
交易对手：国际投行巨头？
"无论东航目的是套保还是投机，呈现在我们面前的合约都是彻头彻尾的错误，完全搞反了方向。"长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文向《中国经营报》记者细述了东航套保巨亏62亿元的来源。
直到2008年11月27日，一纸《关于航油套期保值业务的提示性公告》，东航航油套保巨亏才浮出水面。公告显示：截至2008年10月31日，东航航空燃油套保亏损共计18.3亿元。同时公告提出，所签订的套期保值合约实际亏损额将随着航油价格变动。
果不其然，随后，47亿、50亿、62亿，窟窿越来越大，截至2008年12月31日，根据东航的套保合约及当日纽约WTI 原油收盘价计算，这个窟窿在2008年底被定格在62亿元。
"东航日亏4000万！"履新东航的新掌门刘绍勇公开表示。
消息人士告诉《中国经营报》记者，造成东航巨亏的套保合约签订于2008年6月份，共计55份，签订对象为数家国际知名投行。
航油套期保值是指航空公司为了应对油价的上下波动带来的经营风险，对未来所用航油进行保值增长的一种金融衍生品工具，通过买入或卖出远期航油合 约，锁定成本。亏损或者盈利在合约到期前属于浮盈或者浮亏。假设买入看涨合约，油价上涨造成浮盈，这部分盈利对冲掉了相当于合约量部分上涨带来的成本增加 部分，达到对航油的套期保值作用，反之亦然。 "这是国际航空业普遍的游戏规则。"国金证券(32.93,0.69,2.14%)研究员曾旭表示。
巨亏元凶：卖出套保期权
根据可查资料，东航对航空燃油进行套期保值始于2003年，2007年度只产生了53.5万元的浮亏，很好的对冲了航油价格上涨带来的成本风险，然而签订于2008年6月的套保合约为何遭受高达62亿元的巨亏？
根据东航公告，所签订的航油套期保值期权合约分为两个部分:在一定价格区间内，上方买入看涨期权，同时下方卖出看跌期权。在市场普遍看涨的情况 下，采用这种结构的主要原因是利用卖出看跌期权来对冲昂贵的买入看涨期权费，同时要承担市场航油价格下跌到看跌期权锁定的下限以下时的赔付风险。
卜毅文向记者详细解释了62亿元亏损的来源。
东航所签订的期权合约分为三种：航油价格在62.35美元~150美元每桶区间内，套保量为1135万桶，即东航可以以约定价格(最高上限为 150美元)买入航油1135万桶。合约截止日时，无论航油价格多少，东航都可以选择是否购买，合约对手必须接受。"这是最基本的套保合约，因为权力方是 东航，可以达到套保作用，但是条件有利于东航，所以航油价格每上涨10美元，东航需要付出1.4美元的期权合约金，如果合约终止，东航不需购买，期权费按 照实际价格差支付。"卜毅文说。
同时，东航以不低于62.35美元的价格购买合约对手航油1135万桶。合约截止日时，无论航油价格多少，合约对手都有权选择是否卖出，东航必须接受；以更高的约定价格(72.35~200美元)向对手卖出300万桶，对手具有购买选择权，东航必须接受。
根据东航公告，合约在签订日起至2011年陆续到期，截至2008年底到期的合约中，东航已经实际赔付1000多万美元，随着合约不断到期，实际赔付会不断增多，而这62亿元的窟窿也会越来越大。
根据东航公告所言，为了对冲第一种合约产生的期权金而签订的第二种被动合约直接导致了东航的巨亏。
合约签订后不久，国际油价从140美元/桶高位直线回落，目前已跌到40美元每桶的价位。而东航所签订的合约因为油价跌破62.35美元每桶价 格下限，亏损不断扩大。"油价跌破62.35美元后，价格每下跌1美元，东航需要为此支付的赔付额为1美元×1135万桶=1135万美元。这就是东航为 了对油价每上涨10美元/桶产生1.4美元/桶期权金对冲产生的后果。"卜毅文认为，东航此举是"捡了芝麻丢了西瓜。"
至于第三种合约，卜毅文认为可能是为手上持有的其他航油期货、现货而做的套保，或者是为了减少油价下跌造成的第二种合约亏损。"因为只有300万桶，只是对冲掉1/4的量。"
卜毅文表示，根据所签订的合约分析，东航巨亏的原因是单边看多，认为油价继续上涨或者下跌幅度不大，所以对期权金进行了大量套保。"以为稳赢的，就顺便多赚点，想把期权金也对冲掉，实际吃了大亏。"
投行的圈套
浸淫期货市场十几年的卜毅文认为，国际投行的合约从来都不对等。"一个完整的合约非常复杂，即使是金融科班出身，没个一年半载也不能完全弄明白。"
卜毅文表示，合约的不对等主要体现在：他们拥有及其庞大的客户群，包括买卖双方，包含期权、期货现货交易，通过大量非交易系统交易,对任何一笔 合约都了如指掌，"他们掌握着客户最真实的需求及现状，足够多的资源和全部量化的数据模型，使得他们在合约签订前就具有非常大的优势。"
一般情况下，一个完整的合约都包含有一份期权，围绕期权包含现货、期货等等，他们会和买家签订合约，同时在国际市场上以所签订合约的相反方向做 等量的对冲，这样一来可以赚取高额的期权合约金，"因为几乎所有的期权都是他们大投行做的，投行间的合约金非常少，这样就保证了合约金差成为一种稳定的盈 利，可以做到零风险甚至负风险。"
同时，他们制定的合约全部都是不对等的。
以东航为例，2008年6月，美国次债危机爆发已经过去10个月了，离2008年8月的金融危机还有两个月，他们已经可以判断出金融危机的发 生，同时次债危机对于实体经济的影响逐渐体现，"实际上国际油价的构成非常复杂，与金融危机直接相关"，这段时间内，他们签订了大量类似东航的合约，同时 唱高油价。
"更为隐蔽的是合约的内容设计。"卜毅文表示，东航的合约就是典型。表面看来，在油价上升时东航第一种套保合约具有明显的优势，油价每上涨10 美元产生1.4美元每桶期权金，相对于大幅上涨的油价，代价并不算高，但是因为合约量巨大，对于东航来说就不是一个小数目了。"在第一种合约签订时，他们 (投行)故意以高额期权金为诱饵，诱使东航对期权金进行'套保'，这是非常隐蔽的。"为了降低东航套保成本，投行又设计了第二、第三种合约，表面看来，这 两个合约可以对冲合约金， "东航貌似可以完美套保"。
"所签订的合约区间看似很大，东航认为风险很低，再跌也不会跌出区间，实际上当时国际油价的波动更大。"卜毅文表示，用3年的合约来防止3个月不到的价格波动区间是这个合约的另一个陷阱。
第三个陷阱是投行们大量签订合约，一旦油价下跌，东航们会选择抛售坏头寸(短期亏损期权及期货合约)，造成油价恐慌性下跌，从而使得类似东航这样长达3年的合约不断亏损。
"解决这62亿元亏损的唯一方法就是协议延长。"卜毅文认为，目前看来，直到2011年合约截止时，油价很难再度狂涨。
曾旭则表示，投行很可能会接受延长合约，因为目前东航已经资不抵债，同时我们预测东航2008年全年营业亏损高达60亿元，合计亏损122亿元左右。
不赌不行 逢赌必输
对于东航的此次巨亏，外界将罪魁祸首归罪于该公司背离套保初衷，参与了投机。对此，东航财务总监罗伟德在接受媒体公开采访时矢口否认，表示东航套保坚持"不越权、不投机、不做空"的三不原则，不属于投机行为。
实际上，就亏损额大小来看，东航不是最多的，国泰航空2008年因套保亏损在69亿元左右，但因东航套保合约包含的"投机性"和对该事件的遮遮掩掩吸引了众多媒体注意。
"我们不清楚套保合约是谁签的，也不方便透露合约具体内容。"东航证券部对此事三缄其口。
"不管东航是否出于投机目的，实际上的合约已经形成了投机性，因为造成巨额亏损的第三种合约是典型的卖方期权，高风险，投机性非常强。"卜毅文表示。
"尽管合约本质上具有一定投机性，但我不认为东航出于投机目的。"曾旭表示，合约签订时的油价是每桶140美元附近，包括高盛在内的国际投行、 国内研究机构等所有人都认为油价将继续上涨至每桶200美元，甚至看高至每桶250美元，航空公司在高油价中所承受的成本压力太大，燃油成本占比总成本从 2007年的20%上升至2008年的40%，如果燃油价格继续上涨，不进行套保根本无法生存。
"航空公司当时面临微利甚至负利润，又是国家命脉不得不继续营运，为了盈利，只能将风险丢到市场上去化解，不赌不行，一赌必输。"卜毅文表示， 现在看来是一赌必输，但在当时，各投行的集体唱高使得人们认为油价继续上涨是必然趋势。然而东航实际上可以降低风险，达到完美套保，但是却走入了投行们早 已设好的圈套。
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发改委陈东琪VS国资委王忠明
牛年伊始，牛市伊始。行情好了，说话的人自然多了。
这不，发改委宏观经济研究院副院长出场了——
我不知道此君的记性如何，大约在一年多前，有个比他官大半级的人如是说：
2007年12月8日，国资委研发中心主任王忠明发表演讲，"牛市才刚刚开始，10000点不是顶点。"，王忠明还强调，"不要低估中国股市的价值，也不要低估中国股民的成长。"
光阴似箭，日月如梭。一年后，此番高论被评为"6124：A股见顶一周年10大谎言排行"之首，煞是风光，一时无人出其之右。
结果呢，吹"牛"的王忠明照混不误，好像到了社保基金当副理事长了，听信高官言论的股民可就只能多吃副食品了。
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2009年2月6日星期五
杞人忧天之房价、银行、大盘
房地产走到了十字路口
降or不降？是个问题。
我们不妨换个角度来看看地产价格，以上海为例：
先看几个数据：
1.GDP:上海市政府新闻发布会公布的数据显示，上海2008全年GDP达13698.15亿元。
2.人均收入：取个比较高的数据，08年4月，上海人均年收入高达15641元。
3.人口总量：上海市人口和计划生育工作联席会议透露，2007年全市常住人口1858万人，其中户籍人口1378.86万人，来沪外来流动人口660万人。08年算2000万吧。
4.上海存量房总面积：顾海波说，根据相关方面的统计，现在上海房产供应市场一、二手房的比例大约在1：5左右，现在上海平均一手住房竣工量在2000万平方米左右，市场的可供二手房大约在1亿平方米左右。
5.上海平均房价：据第一地产统计，09年2月份上海平均房价降到了11000/平方米。
根据以上数据我们可以得出：
目前要消化上海的存量房大约需要13200亿RMB，跟08年的GDP相当。
而08年上海居民可支配总收入为：3128亿RMB。
这样看来，房地产价格来个腰斩很正常。
那么，会否出现ST万科，ST保利？
银行呢？大盘呢？
降or不降？是个问题。
先看几个数据：
1.GDP:上海市政府新闻发布会公布的数据显示，上海2008全年GDP达13698.15亿元。
2.人均收入：取个比较高的数据，08年4月，上海人均年收入高达15641元。
3.人口总量：上海市人口和计划生育工作联席会议透露，2007年全市常住人口1858万人，其中户籍人口1378.86万人，来沪外来流动人口660万人。08年算2000万吧。
4.上海存量房总面积：顾海波说，根据相关方面的统计，现在上海房产供应市场一、二手房的比例大约在1：5左右，现在上海平均一手住房竣工量在2000万平方米左右，市场的可供二手房大约在1亿平方米左右。
5.上海平均房价：据第一地产统计，09年2月份上海平均房价降到了11000/平方米。
根据以上数据我们可以得出：
目前要消化上海的存量房大约需要13200亿RMB，跟08年的GDP相当。
而08年上海居民可支配总收入为：3128亿RMB。
这样看来，房地产价格来个腰斩很正常。
那么，会否出现ST万科，ST保利？
银行呢？大盘呢？
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推荐一个蛮准的性格测试
测试请戳：发掘你的汽车DNA
说是说选车，但它最后的性格分析倒是蛮准确的，有兴趣的可以消磨一下时间。
贴贴我的测试结果：
综述：你就象一台Audi TT，是个内向但充满奋发向上的精神的人。奥迪TT从外型上看更显男性化、更凶猛、更强悍也更极端，是一款运动的很彻底的量产跑车，它已经超脱了运动车的概念，5秒的加速、坚如磐石的悬挂与非常流畅造型。
一、社交性：
"出来混，迟早要还的"——对这句话，你或许能会心一笑。所以你情愿用含蓄内敛而非激情澎湃的方式来展示自己的影响力。所谓低调的智慧就是：当别人在谈判桌前争得面红耳赤，或许你已经悄悄地做好了谋篇布局，稳坐钓鱼台。
——我是十分赞同混吃等死的作风，少做比多做强。
二、稳定性：
房门关好了吗？有时你会这样问自己。纤细敏感的心灵赋予你一份文艺气质。居安思危似乎是你天生的习性：当别人都安于现状的时候，你或许是那个仍然保持一丝 警醒的人。所以你很适合在压力和应激的情景下工作，并且在生活中也带着一份忧患意识——这样也挺好，古人都说了："生于忧患，死于安乐"嘛。
——我绝对属于有强迫症的......
三、开放性：
千里之行始于足下——你是那种"做事"的人，很明白自己要什么。这种目标导向的风格是如此明显，乃至于你有足够的潜质成为优秀的团队管理者。你清楚地知道 那些对于团队成功至关重要的品质：权责明确、目的清晰。你喜欢看到明确的事实，然后据此做出自己的评判。有时候你会为这样的事情郁闷：新闻里怎么可以出现 "大概"、"或许"这样含糊的词汇呢？清清楚楚井井有条的生活，才是真正很好很强大。
——总要有人担责任的。
四、现实性：
这个世界毕竟是现实的，不是吗？你深切地知道，即使再疯狂的想法，如果真的想要取得成功，就要配合理智在现实世界中的推定。你看，许多人都做过上天飞翔的 梦。那些从悬崖上起跳的倒霉蛋连名字都来不及留下，把自己绑在大爆竹上的人，则忘记了先扎个假人做试验。你可不想让自己变成他们——所以你总是谨慎地评估 局势，用理性之手掌握着梦想的舵轮。
——大多数的理想只是梦想、幻想而已。
说是说选车，但它最后的性格分析倒是蛮准确的，有兴趣的可以消磨一下时间。
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一、社交性：
"出来混，迟早要还的"——对这句话，你或许能会心一笑。所以你情愿用含蓄内敛而非激情澎湃的方式来展示自己的影响力。所谓低调的智慧就是：当别人在谈判桌前争得面红耳赤，或许你已经悄悄地做好了谋篇布局，稳坐钓鱼台。
——我是十分赞同混吃等死的作风，少做比多做强。
二、稳定性：
房门关好了吗？有时你会这样问自己。纤细敏感的心灵赋予你一份文艺气质。居安思危似乎是你天生的习性：当别人都安于现状的时候，你或许是那个仍然保持一丝 警醒的人。所以你很适合在压力和应激的情景下工作，并且在生活中也带着一份忧患意识——这样也挺好，古人都说了："生于忧患，死于安乐"嘛。
——我绝对属于有强迫症的......
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——总要有人担责任的。
四、现实性：
这个世界毕竟是现实的，不是吗？你深切地知道，即使再疯狂的想法，如果真的想要取得成功，就要配合理智在现实世界中的推定。你看，许多人都做过上天飞翔的 梦。那些从悬崖上起跳的倒霉蛋连名字都来不及留下，把自己绑在大爆竹上的人，则忘记了先扎个假人做试验。你可不想让自己变成他们——所以你总是谨慎地评估 局势，用理性之手掌握着梦想的舵轮。
——大多数的理想只是梦想、幻想而已。
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2009年2月5日星期四
洋大人
柳传志重新担任联想主席 杨元庆转任CEO
小插曲一：倒也有意思，苹果的Jobs是复出的，戴尔的DELL也是复出的，雅虎的杨致远也是复出（不多久被赶下）。
小插曲二：创始人柳传志连英语都说不好的。
联想集团5日中午宣布，创始人兼董事柳传志将重新担任董事局主席，现任主席杨元庆将转任CEO，原CEO威廉·阿梅里奥将在担任公司顾问至今年9月后离职，联想现任企业运营高级副总裁Rory Read将出任新设立的总裁兼首席运营官。
看看洋大人CEO的背景，远的就不说了，看近的——
威廉·阿梅里奥毕业于斯坦福大学，工商管理硕士。
2、销售额为35.9亿美元，较去年同期下跌了22%。
3、亏损9671.9万美元，去年同期则盈利1.72亿美元
4、联想在亚太区内的个人电脑总销量年比年下降23%，这个是非常致命的，也是最关键的。
可怜的洋大人，可怜的联想。
可怜的自己。
小插曲一：倒也有意思，苹果的Jobs是复出的，戴尔的DELL也是复出的，雅虎的杨致远也是复出（不多久被赶下）。
小插曲二：创始人柳传志连英语都说不好的。
联想集团5日中午宣布，创始人兼董事柳传志将重新担任董事局主席，现任主席杨元庆将转任CEO，原CEO威廉·阿梅里奥将在担任公司顾问至今年9月后离职，联想现任企业运营高级副总裁Rory Read将出任新设立的总裁兼首席运营官。
看看洋大人CEO的背景，远的就不说了，看近的——
威廉·阿梅里奥毕业于斯坦福大学，工商管理硕士。
加入联想前任职于DELL，从2001开始作为高级副总裁负责亚太和日本的战略和业务运营。
当时，如果一切顺利，联想每年为阿梅里奥一个人付出的报酬将是超过5000万人民币的巨额财产，其中包含期权或股票3000万以上，现金报酬2000万以上。
现在我们再看洋大人的功劳——
联想公布Q3财报：
1、这是联想11个季度以来首次出现亏损。2、销售额为35.9亿美元，较去年同期下跌了22%。
3、亏损9671.9万美元，去年同期则盈利1.72亿美元
4、联想在亚太区内的个人电脑总销量年比年下降23%，这个是非常致命的，也是最关键的。
可怜的洋大人，可怜的联想。
可怜的自己。
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从全聚德（002186）的年报看餐饮业及创业
随手翻了翻年报，拉出全聚德来说说。
2008年，主营业务收入109108万，毛利10252万，净利7065万。
2007年，主营业务收入 91661万，毛利 9692万，净利6432万。
可以下结论了——
1、作为一个百年老店、路人皆知的全聚德，也不过是毛利10%，净利7%而已。
2、所谓的2008奥运年，也仅为其带来10%的营收增长，其中还包括了新店的扩张。
没搞头。
2008年，主营业务收入109108万，毛利10252万，净利7065万。
2007年，主营业务收入 91661万，毛利 9692万，净利6432万。
可以下结论了——
1、作为一个百年老店、路人皆知的全聚德，也不过是毛利10%，净利7%而已。
2、所谓的2008奥运年，也仅为其带来10%的营收增长，其中还包括了新店的扩张。
没搞头。
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阿里巴巴5000人VS托普5000人
最近这条新闻蛮火的——阿里巴巴展开扩招计划将招5000人
总算我的记性还不差，让我们回到7年前，当时有个如日中天的IT企业"托普软件"（顺带搞了个"炎黄在线"网站，域名还蛮牛的，www.chinese.com）。
不卖关子了，看看2002年的新闻，托普一次招聘5000名软件工程师。
结果呢，引用托普软件2006年年报——
"截至2006年12月31日，公司主要生产经营性资产及主要子公司股权因涉诉被法院已经或即将拍卖抵债，公司净资产为-139,951万元，资产负债率为758%，已经严重资不抵债。
截至2006年12月31日，公司其他应收款共计76310.85万元，公司成立了专门的清欠小组，但由于欠款方已经停止经营，催收工作没有进展。公司已采取司法措施，目前部分案件等待四川省高院立案，部分案件等待广安中院开庭审理。"
直到今天，从24元跌到不足8角的000583*ST托普，还生死未卜......
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总算我的记性还不差，让我们回到7年前，当时有个如日中天的IT企业"托普软件"（顺带搞了个"炎黄在线"网站，域名还蛮牛的，www.chinese.com）。
不卖关子了，看看2002年的新闻，托普一次招聘5000名软件工程师。
结果呢，引用托普软件2006年年报——
"截至2006年12月31日，公司主要生产经营性资产及主要子公司股权因涉诉被法院已经或即将拍卖抵债，公司净资产为-139,951万元，资产负债率为758%，已经严重资不抵债。
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直到今天，从24元跌到不足8角的000583*ST托普，还生死未卜......
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