从联通说开去

这里只是对数字的一些个人看法，前提是这些数字是真实的，而且管理并编制这些数字的人没动歪脑筋。这些看法不构成任何投资建议，与大家分享一点思路而已。

　　联通值多少？
　　
　　2006年联通每股净收益0.18元左右，现收价5.06元，市盈率28倍，较沪市平均市盈率38倍低35%,如果按此认为联通尚有35%的上涨空间,那就未免太?.
　　
　　投资兴办一个企业,从财务上来讲,主要有两种办法来评价是否有投资价值,一为内部收益率,一为净现值.其中为使投资企业的老板更清楚,又将净现值法简化,不考虑时间关系,即投资回收期法. 净现值及内部收益率较复杂,只介绍投资回收期法
　　
　　投资回收期法计算方法: 投资回收期=原始投资额/年现金净流量
　　
　　原始投资额包括固定资产及流动资产,实际上一般只考虑到固定资产,因为流动资产变现很容易
　　
　　年现金净流量按理应等同于每年的现金净流量,如应收应付之间的差异,但在一个周期内(企业从兴办到灭亡), 应收应付之间没有差异,因此现金净流量基本上=折旧+净利润
　　
　　从联通2006年9月份的财务报表上可以知道,投资建一个联通,需多少固定资产,约1980亿,每年折旧=163/3*4=218亿, 联通固定资产寿命为9年(1980/218)
　　
　 　净利润=26.3/3*4=35亿, 折旧净利润两者之和为254亿元(每股净现金流1.2元),以联通现有的净现金流计算,不考虑其它原因,联通公司的股东须8年方能收回投资.也就是说8年 以内,如果联通公司不发展的话,投资联通的股东只能收回成本(联通现有的净资产2.4元)
　　
　　联通固定资产寿命为9年,联通公司的股东须8年方能收回投资,因此第9年每股净现金流1.2元为 联通公司的股东可收到的投资
　　
　　2006年,联通公司业务收入增加6%,利润增19%,按此计算,9年内共新增利润516亿元,按212亿股计算,约2.5元(未考虑到少数股东)
　　
　　联通公司现有贷款620亿,按每年6%息计算,利息支出37亿, 假定现金净流入先还贷,两年后可归还,余下7年可节省利息支出260亿元,税后净利195亿,每股增收现金1元(未考虑到少数股东)
　　
　　7年内每年254亿元现金净流入放银行,按年息3%计算,7年可增加利息收入360亿元,税后净利270亿元,合每股1.27元
　　
　　9年后如公司不存在,股东可收回现金=2.4+1.2+2.5+1+1.27=8.37元
　　
　　现股价5元,如果9年后可收回现金8.37元,每年的投资收益率有6%
　　
　　联通公司9年后会不会清盘,应该不会, 以2006年联通公司业务收入增加6%,利润增19% 计算,9年后,联通的每年每股净利润约0.8元,以市盈率20倍计算,可16元
　　
　　现股价5元,如果9年后市价12元,每年的投资收益率有10%
　　
　　关键问题一是: 以2006年联通公司业务收入增加6%,利润增19% 计算,9年后,联通的每年每股净利润约0.8元,是过于乐观还是悲观
　　
　 　我认为比较客观,由于2006年CDMA网络还处于磨合期,GSM趋于饱和,因此客户相应增加较少,2007年以后,则由于网络的改进,9年内每年6% 的客户增加率,应有保障,因为9年后客户也只是在现有的基础上增加68%,每年利润增加19%,则是因为投入产出达到盈亏平恒后,以后增加的收入只会增加 总收入的毛利率,
　　
　　关键问题二则是单向收费降价会影响多少业绩,这是一个无法估计的风险,但应该不大,因为如果单向收费后,小灵通则完全没有市场,(我有很多朋友同时有1个小灵通,一个手机)固话业务也大大缩减
　　
　 　关键问题三:3G牌照会发几张,对联通是否有利,现已基本确定中国移动上国内标准,这对中国联通是绝对的利好,因为都知道国内标准技术不完善,中移动上 后,谁会去买它的手机,尤其是高收入阶层,而中国联通现已上CDMA,且已成气候,CDMA3G,不仅投入比中国移动少,而且可争取更多中国移动的高端客 户
　　
　　关键问题四电信重组会否利于联通?联通分拆会否利于联通股东, 电信无论怎样重组肯定都不利于联通及联通股东,因为固话业务已日落西山,如果电信网通与联通换股,虽可增加联通的营运能力,但却使联通股东利益摊薄,如果分拆联通,什么样的股价你会满意?